天風證券主要觀點如下：

業(yè)務布局全球的國內制劑出口龍頭。

公司成立于2005年，主營農(nóng)藥制劑與原藥出口，具備除草劑、殺菌劑、殺蟲劑等多種植保產(chǎn)品的原藥合成及制劑加工能力。公司面向全球客戶提供植保產(chǎn)品和服務，在山東濟南和濰坊設有兩大研發(fā)中心，在山東濰坊、山東青島、寧夏平羅、阿根廷擁有4處制造基地，并設有51家境外下屬公司。2016~2020年，公司連續(xù)五年雄踞國內農(nóng)藥出口企業(yè)榜首，并在2019年全球農(nóng)化企業(yè)農(nóng)藥銷售二十強榜單中穩(wěn)居第十一名。2020年公司營業(yè)收入達73億元，實現(xiàn)凈利潤4.4億元。

獨特的境外自主登記模式推動企業(yè)成長。

公司全球農(nóng)藥市場營銷網(wǎng)絡以“團隊+平臺+創(chuàng)新”為基礎要素，農(nóng)藥產(chǎn)品傳統(tǒng)出口模式與農(nóng)藥產(chǎn)品境外自主登記模式相結合，以“快速市場進入”為特點，為全球客戶提供及時、靈活和全面的植保產(chǎn)品與服務。公司近七成收入來自于境外自主登記模式，并貢獻過去5年銷售主要增量。公司農(nóng)藥產(chǎn)品銷售分布全球72個國家和地區(qū)，供貨AlbaughLLC、NUFARM、ADAMA、DUPONT、FMC、拜耳、先正達等國際知名跨國農(nóng)化企業(yè)。

擁有逾3000張全球農(nóng)藥登記證，構筑專業(yè)壁壘。

農(nóng)藥作為特殊化學品，各國均實行嚴格的市場準入及農(nóng)藥登記管理制度。而農(nóng)藥登記證的獲取具備投入大、時間長、技術要求高等壁壘。公司能夠實現(xiàn)在農(nóng)藥出口行業(yè)內出色的業(yè)績，歸功于多年來在境外農(nóng)藥產(chǎn)品自主登記模式的積極開拓和大力投入，其登記證儲備具有較強的先發(fā)優(yōu)勢，憑借較大規(guī)模的農(nóng)藥產(chǎn)品登記證數(shù)量與在主要國家開展的登記工作的豐富經(jīng)驗，在境外農(nóng)藥產(chǎn)品自主登記中構筑起平臺效應。截至2020年年底，公司擁有3082項境外農(nóng)藥產(chǎn)品自主登記證書。

募投項目優(yōu)化產(chǎn)品結構，做大做強公司主業(yè)。

募投項目將新增6.86萬噸制劑產(chǎn)能和2.35萬噸原藥產(chǎn)能，積極擴大公司在制劑和原藥產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模和豐富產(chǎn)品種類，降低對于部分生產(chǎn)所需的原藥的依賴程度，提高在原藥采購中的議價能力。與此同時，公司還將繼續(xù)發(fā)展農(nóng)藥產(chǎn)品境外自主登記模式，募投項目中的資金將主要在巴西、阿根廷、墨西哥、印度及俄羅斯、澳大利亞六個國家進行農(nóng)藥產(chǎn)品境外自主登記。

此外，公司計劃建設植保產(chǎn)品研發(fā)中心項目，負責公司新產(chǎn)品、新劑型、新技術的研發(fā)和研發(fā)成果進行工業(yè)化轉化的工程化實驗工作。

盈利預測：隨公司募投項目產(chǎn)能釋放，疊加持續(xù)發(fā)展海外登記證，該行預計未來幾年公司業(yè)務有望保持平穩(wěn)增長。預計2021-2023年營業(yè)收入分別為86.8/104/124.9億元，凈利潤分別為6.09/7.94/9.79億元，按照當前2.76億股總股本計，對應EPS分別為2.21/2.87/3.55元。

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